投資經過

最初是在PTT ForeignInv 版的 redlance與ericlin0940介紹下，才認識AOA這支ETF。去年年底時，將美國券商大部份的資產轉回台灣改採複委託（詳見：TD Ameritrade轉永豐複委託經驗分享）。

原先持有的多個標的縮減成只有AOA一支，帶來的效益比預期中好很多，例如減少了閒置資金，因為原先是每年匯款一次至海外券商，所以資金從台灣銀行帳戶->匯款至券商->實際投入市場，大概需要一年的時間，雖然有一些標的可以提供資金停泊使用，但還是與立即能夠投入市場有所不同，更換為複委託後，現在每季直接從外幣帳戶扣款投入市場，閒置時間從一年縮短為三個月，整體資金的報酬與市場參與比例較過去高出很多。此外縮減成一個標的後，管理投資的工作變成輕鬆很多，投入前不用打開試算表試算各標的的投入金額與比例，這些好處是當初所沒有想到的。

這篇文章的目的是希望能夠加強對於AOA的認識，將裡頭比較不易瞭解的債券配置，及容易產生誤會的費用率，分離出來進行研究。

簡介

AOA為iShares在紐約證券交易所(NYSE)所發行的一檔ETF，全名為iShares Core Aggressive Allocation ETF，發行於2008年，追蹤指數為S&P Target Risk Aggressive Index。AOA透過組合式基金的方式，幫助投資人簡單高效地進行全球股債配置。因為設定風險目標為「積極（Aggressive）」，所以有相當高比例的資產投入於股市中，股債比設定為80:20。而其他與AOA相似的家族成員還有AOR(成長)、AOM(穩健)、AOK(保守)，主要差異在於股債比的不同。

特性

  1. 一支股票輕鬆涵蓋全球股市、債市，持有超過7,600檔股票與債券
  2. 高積極性資產配置，股債比80:20
  3. 自動執行再平衡(每年10月的最後一個交易日)
  4. 低費用率

持股

AOA主要為透過10支iShares旗下ETF，達成分散全球投資目標。資產種類與投入標的如下圖：

針對其中債券部分進行進一步分析，根據晨星查詢資料顯示，AOA所間接持有的債券評等如下：

有55%的債券為AAA評等，但遜於同類型指標基金的74.58%，看似風險程度很高，但大多還是在投資等級BBB以上，整體平均信用品質為A，在報酬與風險間取了一個平衡點。

按類型分析，從上圖可以看到，47.75%投入於政府，31.07%於企業，與Vanguard發行的BND相去不遠，但在REITs部分AOA的佔比為6.86%，而BND則為24.71%，主要原因為AOA下持有的IUSB所造成，按下圖可以看到IUSB的現金部位高達22.56%，而REITs的部分僅有12.76%。

指數調整

AOA的追蹤指數S&P Target Risk Aggressive Index在2016/01/29時，將國際債券納入其指數當中，佔比設定為債券投資部分之15% ，所以國際債券在AOA整體投資組合佔比為3%（債券比20% x 15%=3%），剩餘其他債券投資則按市值比例分配。從這點我們也可以得知，該指數有持續地進行修正，以求投資於整體市場的完整性與涵蓋範圍。

費用率

AOA所採用的投資架構為組合型ETF，由10支ETF所組成，這樣在費用方面會產生一個缺點，除了母基金本身的管理費外，投資在子基金的部分，也會被收取一筆內扣管理費，這種間接費用稱之為Acquired Fund Fees and Expenses (AFFE)。

我們將AOA持有的各ETF內扣費用加權計算後可以得到子基金間接費用（見下圖）

將子基金與母基金的管理費合併計算後，可以得到AOA的總費用，有些人認為這樣等於剝兩層皮，但iShares提供一項優惠，減免子基金所產生的間接費用，把剝兩層皮的方式消除，而這項優惠的截止日期原本為2016年12月1日，不過最近已經更改條款，優惠時間延長到2021年11月30日，所以大致上可以預期這是一項長期優惠。總體來看AOA淨費用率為0.25%。

費用比較

許多人會將AOA與VT搭配BND的組合進行比較，我們試算一下VT、BND採80:20的投資組合費用率，

費用率計算結果為0.1%，與AOA相比低了0.15%，AOA的費用率為VT&BND組合的2.5倍，差異非常巨大。儘管如此，但AOA的效益仍不容忽視，當投資管道為複委託時，AOA的多元資產組合將可省去購入多種標的之佣金費用。

此外當投資額逐漸增加時，每年0.15%的差異將會被放大，但仍然推薦選擇AOA，因為高投資額於進行再平衡時，所產生的標的轉換費用將非常可觀，AOA的自動再平衡特性，將可以省下不少費用。

以上兩點特性使得AOA相當適合使用複委託作為投資管道的投資者，而使用海外券商的朋友可以考慮以VT&BND或更細緻的組合來作為投入標的。

除息日

AOA每季會進行配息，而海外投資人請避免在除息日前下單購買，以免白白被扣30%股利稅額，詳細解說請參考綠角大的文章不要花錢買配息(Don’t Buy Dividends)與ETF的三個重要日子。

AOA在2017年的除息日分別為

  • Q1：2017/04/04
  • Q2：2017/07/06
  • Q3：2017/10/03
  • Q4：2017/12/28

 

參考資料